七彩云南《幸福的守护》

融合，是并购最难之处

陈轩壁

招商证券投资银行总部执行董事

从我本人来讲，看着珠宝行业成长，也看到过珠宝行业前两三年的艰难时期、前年开始上升的时期、在这个时期，从一个上升又进入一个艰难期，从某种意义来讲，好的企业通过磨炼，真正把黄金珠宝光辉显现出来，就能够为我们上市企业寻找到一个比较有价值的运作目标。因为我操作并购的案例比较多，我想珠宝行业并购和其他的并购，从实质内涵价值来看道理是相通的。我们从表象来看是为了增加规模、扩大上市公司盈利。从背后来说，是为了加入上市公司这个行当，共同利用它的资源、渠道。但是我感觉从我对并购这么多年观察来看，我觉得并购最难或者最重要实际上就是融合，把被并购的公司跟你原来的公司融合起来，这样才能产生一个大的价值。从并购来讲，中国证监会监管，也是要打击忽悠式并购，真正做企业的人，也是不喜欢忽悠式并购。从长期价值来说，还是要找到一个真正有价值的公司。现在做并购流行的是，看中它的渠道、品牌，相对净资产有比较大的溢价，这里面会产生商誉。如果是创业者或者管理团队又另立山头，赚的利润也经不起减值损耗。所以我觉得融合，寻找到一个真正有价值的公司非常重要。还有一点，你把企业并购过来，并购的是他的人、是他的公司。他为了取得对价，可能三年对赌的时候他会有一个粉饰利润的冲动，这个要从制度上做一个完善。共同把事业做大，可能需要的方式就是激励，共赢。公司发展，大家贡献了力量，一起来分享公司的成长价值。所以我感觉并购只是一个手段，并不是一个目的。并购前期或者你要实现这个并购，前面的困难，监管的压力，这相对还是技术方面。真正的厉害之处应该是并购融合，共同把理念、文化融合在一起，利用上市公司平台共同经营，让大家分享公司成长带来的价值。